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2019-11-05 08:06  中国酒业新闻  兴发娱乐老虎机官网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

方正观点

1、整体概览:19Q3食品饮料板块延续增长态势,前三季度收入和利润增速分别为13.9%和20.1%,其中Q3收入利润增速分别为13.7%和17.2%,增速分别与Q2(13.2%和18.6%)基本持平。相较于18年前三季度的增速(14.2%和24%),行业收入增速基本持平,利润增速有所下降,主要原因是白酒板块更加分化,同时行业在基数逐渐抬升的情况下恢复正常增速。

2、白酒增速在高基数下自然回落,优质一二线龙头仍保持稳健增长:三季度白酒板块收入/净利润分别达到了518.3亿元/187.1亿元,增速分别为12.4%/16.5%,增速环比Q1、Q2有所下降。若扣除茅台和洋河,白酒板块Q3收入和利润增速分别为21.4%/31.3%,仍然保持较高的增速水平。行业增速有所回落的原因一方面,行业基数变大后,增长速度自然回落;另一方面,部分龙头企业如洋河、口子窖等经营进入调整期,三季度业绩下滑对整体形成拖累。未来行业发展将对企业经营提出更高要求,在价位升级和品牌集中的大背景下,唯有品牌和渠道兼具的一二线龙头仍将获得3-5年以上持续性的稳健增长。

3、季度业绩波动不代表趋势拐点,部分超跌股值得重点关注,高端次高端核心趋势不变,明年业绩确定性强:行业结构分化进一步加剧,高端和次高端仍是行业大趋势。19Q3收入增速:高端(+18%)>三线次高端(+14%)>区域酒企(+12%)>区域龙头次高端(-3%)。区域次高端收入利润负增长,主要是权重较大的兴发娱乐老虎机官网洋河股份进入调整期,未来一两个季度会见到调整成效;其次口子窖也因调整进度不达预期以及新品发货因素,收入利润出现负增长,但兴发娱乐老虎机官网连续三年单季度业绩大幅波动,目前低估值已反应过度悲观预期,预计全年任务完成问题不大;汾酒、古井、今世缘业绩进入趋势上升通道,未来增速会继续保持或加速;高端白酒需求仍然健康,三季度连续保持稳健增长,预计明年业绩增速仍会维持20%上下。从中长期角度看,次高端成长已成为行业大趋势,优质区域龙头仍是布局首选,通过连续几年培育,部分企业已在其核心市场中完成次高端的占位,未来随着产品持续放量,将继续带动兴发娱乐老虎机官网业绩稳健增长,周期波动明显减弱,强者恒强。而对于部分处于积极调整期的二线龙头企业(如洋河、口子窖等),建议紧密跟踪其基本面变化情况,当调整进入尾声、基本面有反转迹象时,预计会有较大的估值修复空间。

4、大众品业绩继续分化,细分龙头强者恒强:非白酒板块,1-9月收入和利润增速分别为12.4%和12.7%,其中三季度为14.8%和14.2%,收入增速回升,主要是受益于猪价上涨,收入权重大的肉制品板块Q3整体收入增速达到39%。三季度行业继续分化,细分龙头兴发娱乐老虎机官网大多表现稳健,优势持续扩大。其中,调味品领域海天味业、中炬高新稳增长,涪陵榨菜与安琪酵母略有改善;乳制品中伊利股份利润增速超预期,且未来随着原奶供给紧缺,行业竞争有望放缓。肉制品中双汇发展利润超预期,四季度猪价可能继续上涨,冻肉库存变现继续贡献利润;食品综合中,洽洽食品、安井食品、绝味食品业绩持续强劲,业绩超市场预期,桃李面包受产能限制以及费用加大,低于预期;软饮料中,百润股份连续三个季度超预期,微醺对整体收入贡献加大;啤酒板块,受天气与库存消化三季度整体销量放缓,增值税红利与结构升级持续提高业绩弹性。

5、展望未来:分化进一步加剧,淡季行业修整是布局良机:白酒、调味品、乳制品等龙头兴发娱乐老虎机官网将继续受益于消费升级和消费者品牌意识的提升,持续赢得超越行业整体增速的业绩。近期板块走势类似于去年同期,虽然三季报大部分白酒兴发娱乐老虎机官网业绩反馈平稳,但是渠道调研各品牌反馈问题较多(比如五粮液批价、古井库存、洋河调整等),这些都是企业市场运行中正常的波动,不会是向下的拐点。我们认为白酒需求稳健,板块今年以来涨幅大,目前淡季正常休整,但行业趋势一直平稳向上,预计明年高端会继续保持20%左右业绩增长,区域龙头20%-30%增长,短期情绪波动影响,部分个股已经超跌,对应今年估值不足20倍,空间打开。

6、推荐个股:贵州茅台、古井贡酒、今世缘、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、百润股份、安井食品、洽洽食品、中炬高新等。

7、风险提示:宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;行业发生食品安全事件等。

    关键词:白酒股 白酒板块 三季报  来源:方正食品饮料  薛玉虎团队
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